一、 宏觀經(jīng)濟第三季度分析



　　國家統(tǒng)計局最近公布了第三季度宏觀經(jīng)濟運行的主要指標，總體上說，經(jīng)濟繼續(xù)朝宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的良好態(tài)勢。經(jīng)濟運行中存在的主要問題是，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收后勁不足；固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大，且結(jié)構(gòu)不盡合理；進出口貿(mào)易不平衡的矛盾依然比較突出；部分工業(yè)企業(yè)利潤增幅回落較多。具體地來看：1、經(jīng)濟增速超過預(yù)期初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值106275億元，同比增長9.4 %，增速比上年同期低0.1個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增長5.0%；第二產(chǎn)業(yè)增長11.1%；第三產(chǎn)業(yè)增長8.1%。分季度看，第一、二、三季度分別增長9.4%、9.5%和9.4%，呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長態(tài)勢。



　　2、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總體趨好



　　各項支農(nóng)惠農(nóng)政策，有效地調(diào)動了農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟保持了較好的發(fā)展勢頭。夏糧總產(chǎn)達到1063億公斤，比上年增長5.1%；早稻總產(chǎn)量318億公斤，比上年減產(chǎn)1.3%；晚稻、玉米等秋收作物種植面積擴大，產(chǎn)量有望繼續(xù)增加。全年糧食生產(chǎn)將再獲豐收。畜牧業(yè)、漁業(yè)發(fā)展勢頭良好。前三季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量同比增長速度是6.7%，水產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長速度是3.9%。



　　3、工業(yè)生產(chǎn)增長平穩(wěn)。



　　前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值50450億元，同比增長16.3%。其中，國有及國有控股企業(yè)增長11.3%，集體企業(yè)增長11.9%，股份制企業(yè)增長17.9%，外商及港澳臺投資企業(yè)增長16.2%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增長16.9%，輕工業(yè)增長14.9%。分主要產(chǎn)品看，原煤產(chǎn)量同比增長10.2%，發(fā)電量增長13.4%，鋼材增長25.8%，汽車產(chǎn)量增長10.0%，其中轎車增長17.7%。前三個季度，產(chǎn)銷銜接仍然保持了較好水平，規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.86%，與上年同期持平。



　　4、固定資產(chǎn)投資增幅稍有回落



　　前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資57061億元，同比增長26.1%，增幅比上年同期回落1.6個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資48741億元，增長27.7%(9月份7591億元，增長29.4%)，回落2.2個百分點。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開發(fā)投資10378億元，增長22.2%，增幅比上年同期回落6.1個百分點(9月份1458億元，增長21.9%)。與此同時，煤炭、石油和鐵路等行業(yè)投資均保持較快增長。其中，煤炭開采及洗選業(yè)投資同比增長76.8%，石油和天然氣開采業(yè)增長31.3%，鐵路運輸業(yè)增長41.1%。



　　5、消費穩(wěn)步增長。



　　前三季度，社會消費品零售總額45081億元，同比增長13.0%，扣除價格因素實際增長12.1%，實際增幅比上年同期提高2.4個百分點。前三季度，全國限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)中，通訊器材類零售額同比增長20.1%，石油及制品類增長38.3%，汽車類增長13.1%。



　　6、通貨膨脹趨于溫和



　　前三季度，居民消費價格同比上漲2.0%，比上年同期回落2.1個百分點，繼續(xù)處于溫和上漲的狀態(tài)。從構(gòu)成看，食品特別是糧食價格漲幅趨緩是居民消費價格漲幅回落的主要原因。前三季度，食品價格上漲3.3%，同比回落7.6個百分點，其中糧食價格上漲1.9%，回落26.5個百分點。居住價格上漲5.6%，同比提高1.2個百分點。娛樂教育文化用品及服務(wù)價格上漲2.6%。其他類商品價格大多基本穩(wěn)定或略有下降。前三季度，商品零售價格同比上漲0.8%，工業(yè)品出廠價格上漲5.4%，原材料、燃料、動力購進價格上漲9.2%。



　　7、外匯儲備劇增



　　前三季度，進出口總額10245億美元，同比增長23.7%，比上半年加快0.5個百分點，比上年同期回落13.0個百分點。其中，出口5464億美元，增長31.3%，進口4781億美元，增長16.0%。進出口相抵，順差683億美元。實際利用外資有所下降。前三季度，外商直接投資合同金額1303億美元，同比增長21.8%；實際使用金額只有432億美元，下降2.1%。 　　國家外匯儲備大幅度增長。9月末，國家外匯儲備7690億美元，比年初增加1591億美元。



　　8、居民收入增幅較大



　　前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入7902元，扣除價格因素，同比實際增長9.8%；農(nóng)民人均現(xiàn)金收入2450元，扣除價格因素，同比實際增長11.5%。



　　二、 金融第三季度走勢分析



　　第三季度，人民銀行，執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，合理調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)，取得明顯效果，金融運行平穩(wěn)。



　　1. 貨幣供應(yīng)量增速較大



　　2005年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為28.7萬億元，同比增長17.9%，增長幅度比去年同期高4個百分點，比上年末高3.2個百分點，比8月末高0.6個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為10.1萬億元，同比增長11.6%，增長幅度比去年同期低2.1個百分點，比上年末低2個百分點，比上月末高0.1個百分點。市場貨幣流通量(M0)余額為2.2萬億元,同比增長8.5%。今年1-9月累計凈投放現(xiàn)金805億元,同比多投放26億元。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增長速度明顯加快，增長幅度高于預(yù)期目標。



　　2. 存款增速仍然較大



　　9月末，全部金融機構(gòu)本外幣各項存款余額為29.3萬億元，同比增長18%。金融機構(gòu)人民幣各項存款余額為28萬億元，同比增長19.1%。今年前9個月人民幣各項存款累計增加3.7萬億元，同比多增9620億元。9月份人民幣各項存款增加4782億元，同比多增2225億元。金融機構(gòu)外匯各項存款余額1575億美元，同比增長1%。1-9月外匯各項存款增加27億美元，同比少增40億美元。9月份外匯各項存款下降36億美元，同比多下降 46億美元。 　　9月末，全部金融機構(gòu)超額儲備率為3.96%，比去年同期上升0.32個百分點，比上年末下降1.29個百分點，比上月提高0.15個百分點。



　　3.貸款增速亦較大



　　9月末，全部金融機構(gòu)各項貸款本外幣余額為20.3萬億元，同比增長13.5%。全部金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額為19.1萬億元，同比增長13.8%，增幅比去年同期高0.2個百分點，比去年末低0.8個百分點，比上月末高0.3個百分點。



　　今年前9個月人民幣貸款增加1.96萬億元，同比多增1636億元。金融機構(gòu)外匯貸款余額為1496億美元，同比增長12.4%。1-9月份外匯各項貸款增加162億美元，同比多增加4億美元。9月份外匯各項貸款下降4億美元，同比多下降6 億美元。



　　4.市場化利率基本平穩(wěn)



　　1-9月銀行間市場利率基本平穩(wěn)。9月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率1.51%，比去年同期低0.79個百分點，比上月高0.06個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率1.15 %, 比去年同期低1.05個百分點，比上月低0.04個百分點。



　　三、 未來的經(jīng)濟走勢分析



　　1. 經(jīng)濟增長過分依賴投資



　　目前經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)持續(xù)在惡化，反映在內(nèi)部，在于投資對ＧＤＰ的貢獻率越來越大，消費對于ＧＤＰ的貢獻率越來越低。盡管消費增長較快，但是由于居民儲蓄增長迅猛，此導(dǎo)致未來消費形勢仍不明朗，經(jīng)濟持續(xù)增長的動力不足。在外部，經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)失衡反映在貿(mào)易順差對于經(jīng)濟的貢獻率增長過快，內(nèi)需增長嚴重不足，此帶來外匯收支不平衡，人民幣升值壓力加大，通貨緊縮壓力增加。９月份居民消費價格指數(shù)（ＣＰＩ）�熗�比增長０．９％，是兩年以來的新低，進入國際認定的通縮標準邊緣�煟玻ヒ韵聻槲醋叱鐾�縮。統(tǒng)計顯示，目前全社會投資總額占ＧＤＰ的比重，持續(xù)增長到歷史最高水平，直逼５５％，而消費所占的比重卻達到今年新低。在第一、第三產(chǎn)業(yè)的增幅遠低于第二產(chǎn)業(yè)時，第一產(chǎn)業(yè)（農(nóng)業(yè)）、第三產(chǎn)業(yè)，占ＧＤＰ的比重達到歷史新低，分別只有１２．７％、３０％。第二產(chǎn)業(yè)占ＧＤＰ的比重卻達到歷史最高水平�煶�過５５％。



　　中國社會科學(xué)院的分析報告指出，預(yù)計２００５年我國全社會固定資產(chǎn)投資占ＧＤＰ的比例將超過５５％，２００６年將可能進一步接近６０％，這是一個必須立即引起我們十分重視并采取有效措施加以緩解的問題。而外貿(mào)順差的激增，在一定程度上反映了內(nèi)需減弱的問題。



　　從一到三季度，新開工項目的計劃總投資和施工在建項目的總投資的增長幅度都在２８％左右，這個先行指標也預(yù)示著工業(yè)生產(chǎn)投資的增幅不會有大的回落。說明投資占ＧＤＰ比重，對ＧＤＰ的貢獻仍將很大。



　　2. 第四季度仍然會保持高增長低通漲的發(fā)展趨勢



　　從統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)看，三季度經(jīng)濟增長依然強勁，經(jīng)濟增長速度超過預(yù)期，達到了9.4％的增長速度，超過很多國際大投行的估計及國內(nèi)一些權(quán)威機構(gòu)的估計，說明相關(guān)的經(jīng)濟的緊縮政策效果甚微。通貨膨脹然維持在較低增長水平，固定資產(chǎn)投資增長居高不下，通過主要的統(tǒng)計數(shù)據(jù)及經(jīng)濟運行狀況來看，顯示高增長低通脹的經(jīng)濟增長格局并未改變。



　　快速增長的投資、強勁的出口以及平穩(wěn)增長的消費是拉動中國經(jīng)濟快速增長的動力，這種高增長低通脹的格局仍會持續(xù)。宏觀調(diào)控的任務(wù)依然艱巨。



　　雖然國家今年一直進行宏觀調(diào)控，控制固定資產(chǎn)投資增長，但9月份的固定資產(chǎn)投資增速仍高達29.4%，持續(xù)走高，顯示很大一部分投資動力來自民間和社會，而這部分的投資是政府難以用行政的手段進行控制的。受出口和投資拉動經(jīng)濟的高增長態(tài)勢四季度仍會持續(xù)。



　　高盛和雷曼兄弟這兩家國際投行相繼調(diào)高了中國今年和2006年GDP的增長預(yù)期�！　「呤�將中國今年的GDP增長預(yù)期從9.2%調(diào)高至9.4%，同時對明年的增長也持樂觀態(tài)度，從8.5%調(diào)高至9.2%。雷曼兄弟也將2005和2006年中國經(jīng)濟增長的預(yù)測分別從9.0%和8.0%調(diào)高至9.2%和8.7%。



　　3. 消費對經(jīng)濟的長期拉動作用



　　瑞士信貸第一波士頓董事總經(jīng)理Jonathan Garner在滬發(fā)布其新作《中國消費者的騰飛》，指出未來十年中國的消費市場將急速增長，消費的增強加上匯率的穩(wěn)步上升，將給以美元計的中國消費帶來18%的年增長率，這種增長將持續(xù)相當長的時間。到2014年，中國消費市場在全球市場的比例將達到11%，僅次于美國排名第二；而2004年中國的排名僅為第七，在全球消費市場的比例也只有3%。



　　我國正試圖使經(jīng)濟增長模式從單純的出口拉動向出口、內(nèi)需兩方面促進